“盡管乘用車5月份的銷量略有增長(zhǎng)，但是對(duì)于整個(gè)汽車行業(yè)來說，庫(kù)存的壓力依舊很大。”6月20日，上海某基金經(jīng)理向記者坦言自己并不看好汽車行業(yè)，他甚至表現(xiàn)出悲觀的情緒，“我一只汽車股都沒有配置，盡管最近存在汽車補(bǔ)貼政策等利好因素，但是整個(gè)行業(yè)景氣度的下滑是不可避免的?！?/FONT>
6月20日，滬深300指數(shù)下跌了0.23%報(bào)收2552.61點(diǎn)，但是多數(shù)“龍頭”汽車股的下跌超過其跌幅，如江淮汽車（600418.SH）下跌3.01%報(bào)收5.81元、江鈴汽車(000550,股吧)（000550.SZ）下跌0.79%報(bào)收23.74元、金龍汽車(600686,股吧)（600686.SH）下跌0.73%報(bào)收6.8元、長(zhǎng)城汽車（601633.SH）下跌0.64%報(bào)收17.04元、東風(fēng)汽車(600006,股吧)（600006.SH）下跌0.3%報(bào)收3.33元……
庫(kù)存壓力仍舊很大
2012年上半年，汽車行業(yè)雖然有階段性小行情，但上半年整體表現(xiàn)不如人意。行業(yè)面表現(xiàn)為需求偏弱，庫(kù)存逐步增加，促銷力度加大、銷售結(jié)構(gòu)性下移，行業(yè)盈利能力下行。
從部分上市公司披露的5月數(shù)據(jù)來看，情況不容樂觀。
2012年6月6日，江淮汽車披露了5月份銷售數(shù)據(jù)，其中產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到32368輛，較去年同期下降4%，1-5月份產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到187491輛，同比下滑15.89%；銷量合計(jì)達(dá)到37666輛，同比下滑8.38%，1-5月份銷量合計(jì)達(dá)到195253輛，同比下滑16.79%。
這并非個(gè)案，東風(fēng)汽車披露的5月份數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量達(dá)到23394輛，同比下滑17.89%，5月份銷量為25662輛，同比下滑9.02%；江鈴汽車5月份產(chǎn)量為14933輛，同比下滑9.24%，5月份銷量為14056輛，同比下滑16.16%……
“雖然汽車終端需求仍在逐步改善，但同時(shí)終端庫(kù)存量也在增加，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)下半年難有很好的行情?！鄙鲜龌鸾?jīng)理坦言，庫(kù)存壓力是目前汽車股難有表現(xiàn)的一個(gè)重要原因。
中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，5月末，汽車企業(yè)庫(kù)存為72.89萬輛，比4月末下降了2.85萬輛。但是，全國(guó)乘用車聯(lián)席會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，汽車庫(kù)存同比有所上升，從去年同期的71萬輛增加到74萬輛，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有所變化，貨車庫(kù)存從20.4萬輛減少到12.8萬輛，但是轎車庫(kù)存從24.3萬輛上升到33.8萬輛。
上述基金經(jīng)理告訴記者，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)所說庫(kù)存下降，是指生產(chǎn)企業(yè)，而處于市場(chǎng)終端的經(jīng)銷商庫(kù)存增加卻十分明顯?！叭疸y證券的監(jiān)測(cè)顯示，大部分合資品牌的庫(kù)存水平接近兩個(gè)月，而有的自主品牌長(zhǎng)達(dá)80天?！?/P>
機(jī)構(gòu)更看好商用車
唯一值得慶幸的是，5月乘用車市場(chǎng)銷量略有回暖，而商用車降幅較上月也有所收窄。
根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，乘用車生產(chǎn)126.91萬輛，環(huán)比下降2.76%，同比增長(zhǎng)21.56%；銷售128.19萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.46%，同比增長(zhǎng)22.56%。商用車生產(chǎn)30.18萬輛，環(huán)比下降11.87%，同比下降2.02%；銷售32.53萬輛，環(huán)比下降6.63%，同比下降4.30%。
今年1-5月，乘用車產(chǎn)銷634.07萬輛和633萬輛，同比增長(zhǎng)7.05%和5.48%；商用車產(chǎn)銷165.96萬輛和169.35萬輛，同比下降9.33%和10.31%。
國(guó)信證券研究員左濤認(rèn)為，5月乘用車批發(fā)量同比大幅增長(zhǎng)的主要原因主要是2011年5月是日本地震后乘用車銷量受影響最大的時(shí)期，同期基數(shù)較低；廠商加大新車型投放力度，經(jīng)銷商、廠商層面出于競(jìng)爭(zhēng)壓力普遍加大促銷力度等原因所致。
實(shí)際上，今年6月以來，汽車股的整體表現(xiàn)是弱于大盤指數(shù)的，上述基金經(jīng)理預(yù)計(jì)即使下半年乘用車產(chǎn)銷繼續(xù)回暖，也難以帶動(dòng)汽車行業(yè)跑贏大盤指數(shù)。“相對(duì)而言，我更看好商用車在下半年的表現(xiàn)?！?/P>
按照他的邏輯，目前重卡和輕型商用車的估值在10倍-15倍之間，處于歷史底部?！耙虼?，相對(duì)于業(yè)績(jī)低點(diǎn)而言，已經(jīng)具備了較好的安全邊際。一旦政策放松或宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，這就是商用車盈利見底的催化劑?！?/P>
機(jī)構(gòu)對(duì)商用車的觀點(diǎn)較為統(tǒng)一，中金公司研究員張涵一認(rèn)為商用車板塊目前估值已經(jīng)反映了較差的盈利預(yù)期?！跋掳肽觌S著行業(yè)基本面和情緒面改善將對(duì)商用車公司股價(jià)帶來支撐。相對(duì)于終端需求，股價(jià)走勢(shì)對(duì)政策預(yù)期的變化更為敏感，我們看好下半年商用車板塊的投資機(jī)會(huì)?！?BR>
截至6月20日，商用車代表企業(yè)之中國(guó)重汽(000951,股吧)（000951.SZ）單日上漲0.39%報(bào)收于12.85元，濰柴動(dòng)力（000338.SZ）單日上漲0.09%報(bào)收31.65元。
