華創(chuàng)證券近日發(fā)布宇通客車的研究報告稱，宇通客車發(fā)布2013年4月銷量4090臺，1-4月累計同比增長5%，其中4月同比增長15%。
二季度開始，公司銷量開始發(fā)力增長，4月銷量開始提速，前3個月同比持平，4月銷量同比增長15%，其中盈利能力最強的大客車同比增長19%，是主要拉動力量。公司一季度銷量略低于市場預期，主要是因為季節(jié)性影響，以及去年同期出口和校車銷量高基數(shù)的影響。
公司4月銷量主要來自于大客車的貢獻，結(jié)合一季度銷量情況來看，混合動力客車和LNG客車主要貢獻力量，符合分析師對公司今年增長點的判斷，預計全年來看大客車占比將明顯提高，從而提高公司的毛利率。
公司2013年銷量將呈現(xiàn)前低后高走勢，從二季度開始，銷量和業(yè)績都將加速釋放，主要與公司在12年實施的股權(quán)激勵方案有關(guān)，公司在今年6月29日后第一批股權(quán)激勵的股票將進入行權(quán)期，銷售和研發(fā)部門中層以上員工普遍持有股票，激勵動力十足。另外，公司壓低前期業(yè)績釋放到下半年的可能性比較大。
堅持對公司受益于天然氣客車大發(fā)展的判斷，特別是公司在氣電混合動力客車上占有先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢和品牌口碑，將獲得最大市場份額，這是公司從13年開始未來三年的主要發(fā)展動力。2012年這部分利潤占比在15%，預計2013年該部分利潤增長100%以上，占比達到30%以上，帶來利潤15%以上增長。
預計13/14/15年EPS預測為2.65、3.13、3.51元，對應(yīng)13年業(yè)績?yōu)?0倍PE，公司將最大程度受益城市霧霾治理的歷史機遇，同時在股權(quán)激勵條件下公司釋放業(yè)績的動力十足，成長確定性強，合理估值在11-13倍，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
