行業(yè)整體:2014H1盈利優(yōu)異,緊抓五條主線投資
2014H1汽車(chē)行業(yè)營(yíng)收增速整體小幅回落,但仍處于合理范圍內(nèi)。行業(yè)盈利能力整體表現(xiàn)優(yōu)于營(yíng)收表現(xiàn),板塊表現(xiàn)能力:零部件>乘用車(chē)>商用貨車(chē)>商用客車(chē)。行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力整體下滑,主要來(lái)自于應(yīng)收賬款壓力上行明顯。展望2014H2,汽車(chē)行業(yè)整體景氣度環(huán)比有望穩(wěn)中有升,主要原因在于:汽車(chē)銷(xiāo)量H2偏旺季+商用貨車(chē)的國(guó)四影響逐步消除+新能源汽車(chē)加速放量。建議積極關(guān)注五條投資。
乘用車(chē):開(kāi)始回落,2014H2更看集中度提升
乘用車(chē)需求2014H1小幅回落,合資自主分化加劇。盈利增速快于營(yíng)收,得益于毛利率改善+投資收益繼續(xù)高增長(zhǎng)。現(xiàn)金流整體無(wú)憂,但回款壓力持續(xù)上升
商用貨車(chē):回落明顯,突顯H2排放升級(jí)機(jī)會(huì)
2014H1需求增速回落明顯,其中輕卡表現(xiàn)差于中重卡。盈利能力整體依然改善,主要得益于中重卡占比提升+國(guó)四產(chǎn)品占比提升帶來(lái)的毛利率改善。
2014H1整體現(xiàn)金流惡化,應(yīng)收賬款壓力突顯。
商用客車(chē):繼續(xù)下滑,2014H2新能源客車(chē)加速
2014H1需求繼續(xù)下滑,其中大中客的影響最大。盈利能力整體持續(xù)下滑,主要在于大中客占比下降導(dǎo)致毛利率下滑,且費(fèi)用控制效果不佳。2014H1現(xiàn)金流惡化加劇,超過(guò)季節(jié)性因素,期待H2的改善。
零部件:表現(xiàn)優(yōu)異,成長(zhǎng)仍是主基調(diào)
2014H1零部件行業(yè)方向緊隨整車(chē),但整體營(yíng)收增速表現(xiàn)好于整車(chē),主要來(lái)自合資客戶開(kāi)拓+全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。盈利能力優(yōu)于營(yíng)收增長(zhǎng),主要得益于費(fèi)用控制得當(dāng),加上毛利率基本穩(wěn)定。2014H1營(yíng)運(yùn)能力維持穩(wěn)定,個(gè)股繼續(xù)分化。
展望2014H2:五主線縱深發(fā)展
1)汽車(chē)業(yè)反壟斷將繼續(xù)深化,給我國(guó)汽車(chē)后服務(wù)市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展良機(jī),建議積極配置金固股份;2)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)酵,建議積極配置“廣東鴻圖”,關(guān)注“亞太股份”、“比亞迪”、“宇通客車(chē)”、“均勝電子”;3)中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)乘用車(chē)企業(yè)受益于集中度提升,積極配置反轉(zhuǎn)型“長(zhǎng)城汽車(chē)”、成長(zhǎng)型“長(zhǎng)安汽車(chē)”、價(jià)值型“上汽集團(tuán)”;4)清潔柴油車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展加速,持續(xù)看好:“江鈴汽車(chē)”、“銀輪股份”、“威孚高科”;3)持續(xù)看好汽車(chē)電子行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景,積極關(guān)注:“亞太股份”、“均勝電子”、“云意電氣”。
