處于景氣周期的汽車行業(yè)2007年下半年走勢(shì)將“強(qiáng)于大勢(shì)”，我們給予行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)。建議關(guān)注重汽細(xì)分市場(chǎng)、整體上市預(yù)期類上市公司等四大投資主題。
乘用車市場(chǎng)前景持續(xù)看好
不斷擴(kuò)大的中高收入群體、城鄉(xiāng)地區(qū)發(fā)展的不同步可為乘用車提供廣闊的市場(chǎng)。2010年我國乘用車銷量有望突破千萬大關(guān)。
據(jù)社科院測(cè)算，2020年我國將約有2.5億多從業(yè)人員達(dá)到中等收入群體，中等收入者個(gè)人的年收入水平大體應(yīng)在5萬至8萬元。中高收入群體的擴(kuò)大必將推動(dòng)高檔消費(fèi)品的增長(zhǎng)，汽車等耐用消費(fèi)品將進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。
而我國存在的地區(qū)結(jié)構(gòu)以及城鄉(xiāng)差距也將有助于延長(zhǎng)乘用車市場(chǎng)的景氣周期。由于長(zhǎng)期城鄉(xiāng)、地區(qū)發(fā)展不均衡，我國城鄉(xiāng)、地區(qū)收入懸殊。2002年以后，城鎮(zhèn)可支配收入一直在農(nóng)村純收入的3倍以上。地區(qū)之間，2005年上海、北京、浙江城鎮(zhèn)居民可支配收入是新疆、青海、甘肅、寧夏、海南等地區(qū)的兩倍多，人均城鎮(zhèn)可支配收入低于10000的省份有22個(gè)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，汽車等耐用大宗消費(fèi)品的市場(chǎng)會(huì)長(zhǎng)期繁榮和發(fā)展。可以預(yù)見，我國汽車產(chǎn)業(yè)將經(jīng)歷一個(gè)比日韓等國汽車產(chǎn)業(yè)景氣周期長(zhǎng)得多的持續(xù)發(fā)展階段。
此外，以改善出行條件為重要內(nèi)容的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將持續(xù)到2020年。全國高速公路網(wǎng)的形成、新農(nóng)村建設(shè)改善農(nóng)村道路狀況、物流業(yè)的蓬勃發(fā)展將為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有利條件。
2006年末我國私家乘用車保有量為1500萬輛，保守預(yù)計(jì)到2020年將增長(zhǎng)到1.2億輛。隨著國內(nèi)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)和出口的拓展，估計(jì)到2015年左右，我國汽車年產(chǎn)銷量有望達(dá)到1800萬輛以上。預(yù)計(jì)乘用車市場(chǎng)未來10年內(nèi)有望維持15%-20%左右的年增長(zhǎng)速度。根據(jù)市場(chǎng)今年1-6月份的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2007年乘用車銷量可增長(zhǎng)22%左右，達(dá)到631.5萬輛。
商用車表現(xiàn)值得期待
重卡將紅紅火火又一年。2007年1-6月，重卡累計(jì)銷量4.4萬輛，同比增長(zhǎng)58.05%。半掛牽引車?yán)塾?jì)銷量9.4萬輛，同比增長(zhǎng)122.7%。固定資產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)、計(jì)重收費(fèi)、燃油稅的開征及對(duì)超載的嚴(yán)厲打擊等等重要事件將使重卡市場(chǎng)在未來幾年有出色的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)07-09年復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）將超過40%。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)刺激重卡尤其是自卸車需求增長(zhǎng)。2003年以來，我國固定資產(chǎn)投資一直快速增長(zhǎng)，增幅保持在25%-30%之間。2007年1-5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資32045億元，同比增長(zhǎng)25.9%。強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將使固定資產(chǎn)投資維持高增長(zhǎng)。
其次，隨著國家越來越重視環(huán)保問題，對(duì)汽車排放標(biāo)準(zhǔn)的政策越來越嚴(yán)厲。每一次實(shí)施新的標(biāo)準(zhǔn)前，消費(fèi)者為了降低購置成本，會(huì)將購買計(jì)劃提前。而根據(jù)《重型車用汽油發(fā)動(dòng)機(jī)與汽車排氣污染物排放限值及測(cè)量方法(中國III、IV階段)(征求意見稿)》要求，自2007年7月1日起，凡不滿足國Ⅲ相應(yīng)階段要求的新型發(fā)動(dòng)機(jī)和新型汽車均不得予以上公告，第Ⅳ階段則從2010年7月1日起，車載診斷(OBD)系統(tǒng)試驗(yàn)則在2008年7月1日起實(shí)施，相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)新車的注冊(cè)登記、銷售和使用的實(shí)施日期順延一年。因此可以預(yù)測(cè)2007年、2009年重卡會(huì)有一波因購買計(jì)劃提前釋放而帶來的銷量大幅增長(zhǎng)。
三是因?yàn)橹匦推嚨膯挝贿\(yùn)輸成本比中型貨車要低得多。國內(nèi)林業(yè)運(yùn)輸部門統(tǒng)計(jì)，用重型汽車比用中卡可降低單位成本28%。燃油稅的開征則將會(huì)進(jìn)一步刺激重卡銷量的增長(zhǎng)。
同時(shí)，計(jì)重收費(fèi)的全面展開為重卡注入了另一支強(qiáng)心針。目前推行的收費(fèi)，一般重量在10t以上時(shí)，每噸費(fèi)用小于10t以內(nèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。該收費(fèi)模式無疑對(duì)重卡的銷售有非常正面的影響。 此外，我國近年來對(duì)超載的嚴(yán)厲打擊對(duì)重卡的銷售也是一利好。
客車子行業(yè)也將會(huì)迎來銷量快速增長(zhǎng)、利潤(rùn)更快增長(zhǎng)的黃金歲月。其中，借2008年奧運(yùn)會(huì)、2010年世博會(huì)的東風(fēng)，得益于旅游市場(chǎng)和公交更新?lián)Q代引致的市場(chǎng)需求，未來幾年里高端客車市場(chǎng)需求將會(huì)大幅增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率將明顯高于客車子行業(yè)15%的平均增長(zhǎng)率，有望接近30%。
行業(yè)投資策略
處于景氣周期的汽車行業(yè)2007年下半年走勢(shì)將可“強(qiáng)于大勢(shì)”，建議關(guān)注四大投資主題：
一是重汽細(xì)分市場(chǎng)。建議“增持”擁有濰柴重卡發(fā)動(dòng)機(jī)、法士特變速箱、陜重汽完整重卡產(chǎn)業(yè)鏈的濰柴動(dòng)力（000338），得益于產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力，公司盈利水平將高于同業(yè)水平。作為重卡的專業(yè)生產(chǎn)商，中國重汽（000951）借助于“HOWO”與“斯太爾王”兩大強(qiáng)勢(shì)品牌的有力支撐，以及俄羅斯、非洲和中東市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，07年出口有望突破12000輛，出口同比增長(zhǎng)100%，建議“增持”。
二是整體上市預(yù)期類上市公司。研發(fā)的大量投入會(huì)使公司現(xiàn)金流比較緊張，為緩解資金面壓力，集團(tuán)整體上市將是07、08、09年汽車行業(yè)的最大看點(diǎn)。建議“買入”福田汽車（600166）、一汽夏利（000927）；“增持”一汽轎車（000800）、長(zhǎng)安汽車（000625）。
三是自主研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)集團(tuán)。建議“買入”江淮汽車（600418），“增持”上海汽車（600104）。
四是各細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)。上海汽車（600104）得益于通用、大眾兩大品牌的強(qiáng)力支撐以及自主品牌的高額投入仍將穩(wěn)住行業(yè)龍頭地位，建議“增持”。中高端客車細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)金龍汽車（600686）利潤(rùn)增速將高于行業(yè)平均水平，建議“增持”。價(jià)格樸實(shí)、質(zhì)量可靠、出口快速增長(zhǎng)、市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健的大中型客車單廠龍頭宇通客車（600066）也值得“增持”。、
