中信證券6月24日發(fā)布江鈴汽車的研究報告稱，預(yù)計公司2013年營業(yè)收入接近200億元，同比增長15%。今年1-5月公司實現(xiàn)銷售9.4萬輛（同比+7.7%），其中福特全順銷售2.8萬輛（同比+22%），JMC輕卡銷售32萬輛（同比+7.9%），JMC品牌皮卡及SUV銷售3.5萬輛（同比-2.7%），預(yù)計全年銷量增速有望達(dá)到10%以上。受益于去年底上市的域虎皮卡、N800輕卡，以及下半年即將上市的自動檔馭勝等新產(chǎn)品，以及福特全順占比提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。預(yù)計2013年公司營業(yè)收入有望接近200億元，同比增長15%。
小藍(lán)基地一期20萬產(chǎn)能投產(chǎn)，解決公司產(chǎn)能瓶頸。小藍(lán)基地設(shè)計產(chǎn)能30萬輛，一期20萬輛于6月20日正式投產(chǎn)。預(yù)計老廠全順牛產(chǎn)線亦將于8月前后搬遷至小藍(lán)基地。小藍(lán)基地未來將主要生產(chǎn)全順輕客、SUV、以及皮卡，老廠主要生產(chǎn)輕卡和部分皮卡。小藍(lán)基地總投資額約21億元，預(yù)計年折舊金額約1-2億元，今年將新增折舊費用約5000萬元。此外，小藍(lán)基地還將建設(shè)20萬臺汽油機(jī)項目，產(chǎn)品包括從福特引進(jìn)的一款增壓直噴汽油發(fā)動機(jī)，以及公司自主開發(fā)的汽油機(jī)，為將來新產(chǎn)品投放、產(chǎn)品升級提供有力保障。
公司新產(chǎn)品儲備豐富，未來2年逐步進(jìn)入產(chǎn)品投放期。公司目前處于產(chǎn)品研發(fā)期，產(chǎn)品儲備豐富。福特品牌方面，未來將引進(jìn)新一代全順輕客產(chǎn)品（J09，或V362）、新的SUV產(chǎn)品（J09，或U375）、以及一款先進(jìn)的增壓直噴汽油發(fā)動機(jī)。JMC品牌方面，將有今年下半年上市的自動檔馭勝(J11)、自主研發(fā)的汽油版SUV(N330)、皮卡升級改款(J10)、以及2.0升PUMA柴油發(fā)動機(jī)改造項目(J15)等。伴隨新產(chǎn)品研發(fā)的推進(jìn)，預(yù)計2015年前后公司將進(jìn)入產(chǎn)品投放期，市場地位有望快速上行。
福特二級市場增持江鈴股份，彰顯產(chǎn)業(yè)資本對于公司發(fā)展前景的樂觀態(tài)度。福特汽車今年1月21日至4月15日，累計增持江鈴汽車1300萬股B股，占公司總股份的1.5%。通過此次增持，福特汽車已合計持有公司2.72億股B股，占公司總股份的31.5%，體現(xiàn)福特汽車對于公司發(fā)展前景的樂觀態(tài)度。福特汽車首席執(zhí)行官穆拉利在6月20日小藍(lán)基地投產(chǎn)儀式上亦表示，江鈴股份是福特全球發(fā)展不可或缺的一環(huán)，福特將全力支持其發(fā)展。
綜合考慮今年公司銷量增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及太原重汽虧損，小藍(lán)基地新增折舊等影響，維持公司2013/14/15年1.88/2.02/2.25元的盈利預(yù)測。當(dāng)前價15.54元，分別對應(yīng)2013/14/15年8/8/7倍PE〖慮公司經(jīng)營管理優(yōu)秀，產(chǎn)品儲備豐富，2015年前后將進(jìn)入產(chǎn)品投放期，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，公司合理估值為2013年10倍PE，維持公司“增持”評級，目標(biāo)價18.50元。
