中國(guó)汽車市場(chǎng)因急劇減速帶來(lái)的負(fù)面影響正在持續(xù)發(fā)揮作用。繼上汽集團(tuán)董事長(zhǎng)陳祥麟不久前宣布公司首次公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃(IPO)可能在年內(nèi)甚至明年都無(wú)法實(shí)現(xiàn)后，另一家大型國(guó)有汽車集團(tuán)——東風(fēng)汽車同樣帶來(lái)了令人沮喪的消息：本報(bào)記者獨(dú)家獲悉，就在上個(gè)月，這家公司暫時(shí)停止了其海外上市計(jì)劃。
東風(fēng)公司原本期望能于今年年底在香港上市，四個(gè)月前，東風(fēng)已經(jīng)向香港聯(lián)交所遞交了其龐大的整體打包上市申請(qǐng)，但融資額已經(jīng)比原計(jì)劃減少了四成。按照之前業(yè)界估計(jì)的7.5億至10億美元融資額計(jì)算，東風(fēng)上市可能只計(jì)劃募集4.5億至6億美元資金。
現(xiàn)在看來(lái)，即使大幅縮減融資額度，東風(fēng)汽車依然難在短期內(nèi)登陸香港。這將在一定程度上影響數(shù)家正在積極準(zhǔn)備海外上市的中國(guó)汽車公司的信心，包括北京汽車、長(zhǎng)安汽車在內(nèi)的數(shù)家第二梯隊(duì)中的公司均在最近開(kāi)始了海外融資的初步計(jì)劃，上市的一個(gè)重要目的是希望募集資金，以應(yīng)對(duì)汽車銷售市場(chǎng)整體下滑帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
東風(fēng)集團(tuán)原有的盈利性資產(chǎn)幾乎已全部作為投資與外方合資，一旦合資公司的外方要求增資，為保持中方持股比例，東風(fēng)集團(tuán)需拿出巨額資金追加投資。
東風(fēng)公司的一位高層人士并不否認(rèn)目前公司遇到的這些現(xiàn)實(shí)狀況，“東風(fēng)汽車的上市確實(shí)影響重大，因?yàn)楣居?jì)劃從商用車到乘用車，從發(fā)動(dòng)機(jī)到零部件，全價(jià)值鏈、全業(yè)務(wù)包的汽車公司整體上市，選擇一個(gè)好的天氣出門對(duì)于我們來(lái)說(shuō)非常重要，這對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)同樣是一個(gè)負(fù)責(zé)的態(tài)度，盡管為此我們需要承擔(dān)壓力，但一旦上市失敗損失將更加慘重?！?
暫停上市的原因
12月15日上午，東風(fēng)汽車公司新聞發(fā)言人胡信東在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“我們的上市工作并沒(méi)有停下來(lái)，目前正按照我們的計(jì)劃往前推進(jìn)?！钡硎荆骸拔覀円膊环磳?duì)‘放慢上市步子選擇更好時(shí)機(jī)’的說(shuō)法?！?
但是，記者隨后從有關(guān)權(quán)威部門和東風(fēng)汽車總部人士處還是證實(shí)了東風(fēng)上市工作“并非僅僅是放慢而是已經(jīng)暫?！钡南ⅰ?jù)知情人士透露：“東風(fēng)上市工作非常穩(wěn)健，每一步工作都非常扎實(shí)，每一步履行的手續(xù)都非常嚴(yán)格——但公司業(yè)績(jī)不配合讓公司高管很苦惱，目前的情況很難說(shuō)，事實(shí)上，說(shuō)暫停也不為過(guò)，但是涉及上市的有些工作還是正在進(jìn)行著。”
記者得到的一份東風(fēng)最近提交給國(guó)資委的專項(xiàng)報(bào)告中顯示(以下簡(jiǎn)稱東風(fēng)報(bào)告)，該公司2003年的銷售量為46.9萬(wàn)輛、實(shí)現(xiàn)銷售收入792億元，均比上一年有較大幅度的增長(zhǎng)，但2003年的利潤(rùn)只有40億元，比2002年減少了21億元(東風(fēng)報(bào)告解釋稱：利潤(rùn)減少是因?yàn)槭軋?zhí)行新會(huì)計(jì)制度和提取重組費(fèi)用因素影響)。進(jìn)入2004年，東風(fēng)汽車在中重型車商用車領(lǐng)域繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位，今年頭11個(gè)月，東風(fēng)商用車公司銷量為18.74萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.82%，但乘用車產(chǎn)銷量與其強(qiáng)大的合資陣容并不匹配，一度被長(zhǎng)安汽車和北京汽車超越，導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)欠佳。
另外一方面，中國(guó)汽車行業(yè)在經(jīng)歷了連續(xù)四年的高速增長(zhǎng)后，進(jìn)入了低迷時(shí)期，特別是在海外上市的中國(guó)汽車股整體的表現(xiàn)讓東風(fēng)汽車不得不更加謹(jǐn)慎。東風(fēng)汽車不久前委托某投資銀行專門針對(duì)在香港上市的中國(guó)汽車股進(jìn)行的研究分析報(bào)告顯示：截至12月10日，在香港上市的華晨汽車股價(jià)跌幅達(dá)64.7%，長(zhǎng)城汽車下滑了58.6%，廣州駿威下跌了32.1%，慶鈴汽車下跌30.1%。
國(guó)際投資者對(duì)于中國(guó)汽車公司未來(lái)的狀況持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，而這也是東風(fēng)汽車暫停上市的原因之一。對(duì)此，胡信東表示：“當(dāng)時(shí)提出年底上市這一目標(biāo)也是基于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)生了變化，企業(yè)也在變化，調(diào)整既定的目標(biāo)并不矛盾。我們需要各種配合量達(dá)到可控狀態(tài)，有最合適的窗口、最合適的價(jià)格和最合適的時(shí)間。誰(shuí)上市都要考慮這些。我們不會(huì)為了一個(gè)時(shí)間的目標(biāo)而魯莽行事?！?
除此之外，東風(fēng)還沒(méi)有完全解決債轉(zhuǎn)股的問(wèn)題也可能部分影響到東風(fēng)上市的進(jìn)展。在債轉(zhuǎn)股之前，東風(fēng)是一個(gè)虧損嚴(yán)重的老國(guó)有企業(yè)，債轉(zhuǎn)股完成后，華融、信達(dá)、東方、長(zhǎng)城等四家金融資產(chǎn)管理公司及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共持有擬在香港上市的東風(fēng)工業(yè)投資有限公司約42%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)東風(fēng)工業(yè)投資有限公司承諾將回購(gòu)這些股權(quán)，以便讓這些金融資產(chǎn)管理公司盡快退出東風(fēng)。
對(duì)于回購(gòu)事宜，胡信東只是表示目前已經(jīng)快與四大資產(chǎn)管理公司達(dá)成股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，但拒絕透露東風(fēng)公司將以多少代價(jià)以及何種方式籌集回購(gòu)資金。直到目前為止，還沒(méi)有消息確認(rèn)已經(jīng)簽訂協(xié)議。
暫停上市的隱患
作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的第三大汽車集團(tuán)，東風(fēng)汽車先后與韓國(guó)現(xiàn)代、標(biāo)致雪鐵龍公司(PSA)、本田汽車分別組建三家合資公司。2003年7月，東風(fēng)汽車將上述合資公司以及其他所有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以現(xiàn)有資產(chǎn)出資方式與日產(chǎn)汽車合資組建了注冊(cè)資本為167億元的中國(guó)最大的汽車合資公司——東風(fēng)汽車有限公司。
東風(fēng)汽車因此獲得了贊譽(yù)，同時(shí)也帶來(lái)了“麻煩”。雖然東風(fēng)集團(tuán)旗下有兩家A股上市公司東風(fēng)汽車?600006?和東風(fēng)科技?600081——但因?yàn)楹腺Y，兩家公司的第一大股東已經(jīng)轉(zhuǎn)為東風(fēng)有限。因此，通過(guò)上述兩家上市公司增發(fā)A股方式實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的可能性已經(jīng)很小，因?yàn)檫@必須取得第一大股東的認(rèn)可?但東風(fēng)有限目前50%的股權(quán)已經(jīng)為日產(chǎn)公司持有?中方在東風(fēng)有限中已沒(méi)有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。而日產(chǎn)公司考慮到股權(quán)架構(gòu)、信息披露等問(wèn)題?眼下很難認(rèn)同將集團(tuán)通過(guò)重組納入A股上市公司的行為。
對(duì)于東風(fēng)汽車有限公司這個(gè)在有著35年歷史的老國(guó)有企業(yè)基礎(chǔ)上建立起來(lái)的合資公司而言，合資還需要足夠的時(shí)間進(jìn)行融合，而這也間接影響了上市的計(jì)劃，戈恩在東京車展上“東風(fēng)對(duì)合資公司的貢獻(xiàn)等于零”的言辭顯示出公司內(nèi)部的不和諧，而這顯然也打擊了國(guó)際投資者的熱情。
標(biāo)致雪鐵龍公司中國(guó)總代表?xiàng)詈?mèng)告訴記者：“與東風(fēng)合作多年來(lái)，也只是近期才在品牌上達(dá)成共識(shí)，在今后與東風(fēng)的合作中，還將在執(zhí)行和管理等細(xì)節(jié)上更加務(wù)實(shí)。”
而在以外方為主導(dǎo)的東風(fēng)悅達(dá)起亞(現(xiàn)代持股50%，東風(fēng)持股25%)，雙方的價(jià)值觀念也并不完全相同。在東風(fēng)汽車最新的組織結(jié)構(gòu)圖中，東風(fēng)悅達(dá)起亞并不在東風(fēng)汽車有限公司旗下，而是被單列出來(lái)放在東風(fēng)汽車公司下面。這是否意味著東風(fēng)悅達(dá)起亞將不在海外上市的計(jì)劃之中？胡信東證實(shí)了這一點(diǎn)，他解釋說(shuō)：“主要原因是東風(fēng)公司只持有25%的股份，再加上東風(fēng)悅達(dá)起亞的效益不是很理想，贏利能力也不高?！?
除此之外，東風(fēng)汽車計(jì)劃將所有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)都一起整體打包，現(xiàn)在正與一些合資公司進(jìn)行頻繁的接觸，胡信東說(shuō)：“一切都將以合資雙方共同的利益為目標(biāo)，而不單單是考慮東風(fēng)公司自身的利益?！?
市場(chǎng)內(nèi)外的壓力
“中方以現(xiàn)有資產(chǎn)出資，保住了自我品牌，7.4萬(wàn)名職工進(jìn)入合資公司，國(guó)內(nèi)沒(méi)有哪個(gè)汽車合資企業(yè)能夠做到。”東風(fēng)汽車公司黨委副書記范仲15日下午表示，“東風(fēng)也可以像其他的合資方式一樣，出錢在別的地方新建合資公司，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易扶持關(guān)聯(lián)公司發(fā)展，但這樣對(duì)老國(guó)有企業(yè)的觀念轉(zhuǎn)變、產(chǎn)權(quán)方面的改革幫助不大?！?
擁有11.2萬(wàn)人，作為國(guó)資委三個(gè)主輔分離試點(diǎn)單位之一的東風(fēng)汽車公司承載的主要使命是國(guó)有老企業(yè)的生存和持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，上市融資成為企業(yè)改制的輔助手段之一。
“當(dāng)時(shí)之所以啟動(dòng)上市工作，是因?yàn)榘|風(fēng)在內(nèi)的國(guó)內(nèi)整車廠都面臨著建立融資平臺(tái)的任務(wù)。新的汽車產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)、支持大的汽車集團(tuán)進(jìn)行行業(yè)整合，對(duì)資金的需求不可避免?！焙艝|表示，“上市融資只是一個(gè)方面，更重要的一個(gè)方面是推動(dòng)這些企業(yè)與國(guó)際管理、評(píng)價(jià)體系相接軌。這也是國(guó)資委推動(dòng)?xùn)|風(fēng)汽車這樣的大型國(guó)有企業(yè)海外上市的根本初衷?！?
東風(fēng)汽車已經(jīng)發(fā)起成立了上市的主體公司——東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司，但是資本市場(chǎng)的不確定性讓東風(fēng)汽車不得不謹(jǐn)慎行事?！吧鲜行枰獛讉€(gè)配合量，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)、公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)以及投資者的偏好”，知情人士認(rèn)為，“以現(xiàn)在的市場(chǎng)狀況以及中國(guó)汽車股在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)，東風(fēng)汽車上市的時(shí)機(jī)不好。萬(wàn)一上市失敗，將承受巨大的市場(chǎng)壓力和非市場(chǎng)因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)已經(jīng)飽受抨擊的總經(jīng)理苗圩也將是個(gè)沉重的打擊。更為關(guān)鍵的是，目前國(guó)資委的一個(gè)重要工作是加強(qiáng)中央企業(yè)的主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)海外上市打下基礎(chǔ)，東風(fēng)一旦上市失敗，將給外界發(fā)出不好的信號(hào)，在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下，東風(fēng)汽車暫停上市不失為明智之舉?！?
