東風(fēng)汽車主營輕型汽車（包括載貨汽車、SUV和PICKUP車型等）、汽車發(fā)動機(jī)及其零部件、鑄件的開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。
2007年前三季度東風(fēng)汽車除了自身輕型汽車保持快于行業(yè)平均水平的增速外，受中重型載貨汽車和大中型客車需求旺盛的拉動，其發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)再度呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，而且目前供內(nèi)部配套和供外部配套的比例幾乎達(dá)到1∶1的水平。此外鄭州日產(chǎn)的Pickup和SUV等的發(fā)展也令人鼓舞。因此在市場競爭激烈，成本壓力依舊的情況下，最終公司的盈利在扣除非經(jīng)常性損益后同比仍增長24.24%，保持了持續(xù)、適度發(fā)展的態(tài)勢。
由于2007年東風(fēng)汽車所面臨的市場環(huán)境依然嚴(yán)峻，加之成本壓力較大，因此預(yù)計東風(fēng)汽車2007年的EPS為0.26元左右。
通過采用包括PE法在內(nèi)的多種方法估算，由于東風(fēng)汽車既有整車的生產(chǎn)，又有發(fā)動機(jī)及鑄件等零部件的制造，因此可以按照30倍PE進(jìn)行估值。由于東風(fēng)汽車輕型汽車、鄭州日產(chǎn)汽車和東風(fēng)康明斯發(fā)動機(jī)三大業(yè)務(wù)板塊并重的格局基本成形，伴隨著自主品牌汽車的推出和對現(xiàn)有產(chǎn)品的更新?lián)Q代，未來企業(yè)仍將保持持續(xù)增長的態(tài)勢。因此在綜合考慮汽車行業(yè)和企業(yè)的后續(xù)發(fā)展等情況后，維持對東風(fēng)汽車“謹(jǐn)慎增持”的投資評級不變。
1.公司業(yè)務(wù)分析
東風(fēng)汽車主營輕型汽車（包括載貨汽車、SUV和Pickup車型等）、汽車發(fā)動機(jī)及其零部件、鑄件的開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。
來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度東風(fēng)汽車輕型汽車的銷量87135輛，同比增長16.25%；鄭州日產(chǎn)SUV和Pickup的銷量為28795兩，同比增長40.78%；東風(fēng)康明斯發(fā)動機(jī)的銷量為10.33萬臺，同比增長44.49%，其中供外部配套4.8萬臺，內(nèi)部配套與外部銷售的比例達(dá)1.15∶1；而受產(chǎn)能限制，同期公司發(fā)動機(jī)鑄件的產(chǎn)銷量為2.37萬噸，同比增幅只有18.84%。
2007年前三季度東風(fēng)汽車除了自身輕型汽車保持快速增長外，受中重型載貨汽車和大中型客車需求旺盛的拉動，其發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)再度呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。此外鄭州日產(chǎn)的Pickup和SUV的發(fā)展也令人鼓舞。因此雖然面臨激烈的市場競爭環(huán)境，加之鋼材和生鐵等原材料成本壓力加大，但是最終公司的盈利在扣除非經(jīng)常性損益后同比仍增長了24.24%，保持了持續(xù)、適度的發(fā)展態(tài)勢。
2.公司財務(wù)分析2007年前三季度東風(fēng)汽車的各項應(yīng)收款項為28.44億元，同比增加33.71%，較中期有所下降；各項應(yīng)收款項占主營業(yè)務(wù)收入的比重為28.45%，同樣較中期有較大幅度的降低，表明企業(yè)加大了應(yīng)收款項的回籠力度并取得成效；各項應(yīng)付款項為59.67億元，同比增長37.52%，較中期有所增加，但應(yīng)付大于應(yīng)收，表明整車企業(yè)還是具有較強(qiáng)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁能力；伴隨著產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大，同期企業(yè)存貨為19.64億元，同比增長18.89%。
此外公司的各項費(fèi)用支出繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，達(dá)到8.957億元，同比增長23.45%，表明企業(yè)所面對的市場競爭在進(jìn)一步加劇，特別是發(fā)動機(jī)制造所需生鐵價格2007年以來價格上漲迅猛，導(dǎo)致企業(yè)成本壓力加大，同時東風(fēng)康明斯利潤分配比例發(fā)生變化，對企業(yè)整體盈利產(chǎn)生不利影響，不過企業(yè)一方面通過擴(kuò)大汽車和發(fā)動機(jī)的產(chǎn)銷，另一方面增加發(fā)動機(jī)的外部配套供貨，從而有效地化解了成本壓力和將利潤分配比例變化所造成的負(fù)面影響降到最低限度，企業(yè)整體的盈利能力穩(wěn)中有升。
相關(guān)財務(wù)指標(biāo)顯示，東風(fēng)汽車貨幣資金同比增加超過12%，達(dá)41.52億元，表明目前企業(yè)的資金面還是相當(dāng)充裕的；雖然面對市場競爭的加劇，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比出現(xiàn)了9.51%的下降，不過結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)指標(biāo)可以看到東風(fēng)汽車的整體經(jīng)營還是穩(wěn)健和良好的。此外企業(yè)的負(fù)債率水平基本穩(wěn)定在56%左右的水平，仍在合理范圍內(nèi)，且企業(yè)的短期償債能力依然較強(qiáng)。
3.未來公司業(yè)績預(yù)判由于2007年東風(fēng)汽車所面臨的市場環(huán)境依然嚴(yán)峻，加之成本壓力較大，因此預(yù)計東風(fēng)汽車2007年的EPS為0.26元左右。
2007年10月26日東風(fēng)汽車發(fā)布董事會公告，擬耗資1955萬元收購風(fēng)神汽車襄樊二廠和投資38455萬元用于新的輕型客車研發(fā)。按照公司總體發(fā)展規(guī)劃，風(fēng)神汽車襄樊二廠未來將主要生產(chǎn)新一代技術(shù)源自日本日產(chǎn)公司的輕型汽車（內(nèi)部代號F91A），屬于為鄭州日產(chǎn)OEM生產(chǎn)模式，而新型輕型客車則是一款技術(shù)源自歐洲的車型（內(nèi)部代號A08項目），主要挑戰(zhàn)的是國內(nèi) 江鈴汽車(行情 股吧)的“全順”和南京汽車的“依維柯”兩款車型，且F91A和A08項目要到2009年才能初見成效。而鄭州日產(chǎn)作為東風(fēng)汽車未來業(yè)務(wù)的重要一極，除了“NISSAN”品牌的車型外，重點是發(fā)展自主品牌的“奧丁”SUV和“御軒”MPV，由于這兩款車型與外資品牌車型的零部件互通性極高，因此性價比極具市場競爭力，將會在2008年開始發(fā)力，并成為鄭州日產(chǎn)新的盈利增長點?？傮w看，由于有所作為，因此東風(fēng)汽車未來仍將保持持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢，值得投資者期待。
4.公司價值估計及投資評級通過采用包括PE法在內(nèi)的多種方法估算，由于東風(fēng)汽車既有整車的生產(chǎn)，又有發(fā)動機(jī)及鑄件等零部件的制造，因此可以按照30倍PE進(jìn)行估值。
鑒于目前東風(fēng)汽車輕型汽車、鄭州日產(chǎn)汽車和東風(fēng)康明斯發(fā)動機(jī)三大業(yè)務(wù)板塊并重的格局基本成形，伴隨著自主品牌汽車的推出和對現(xiàn)有產(chǎn)品的更新?lián)Q代，未來企業(yè)仍將保持持續(xù)增長的態(tài)勢。因此在綜合考慮汽車行業(yè)和企業(yè)的后續(xù)發(fā)展等情況后，維持對東風(fēng)汽車“謹(jǐn)慎增持”的投資評級不變。
