經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)重卡行業(yè)復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖,寬松的貨幣政策將促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張,從而引起對(duì)物流的需求。08 年底政府4 萬億投資投向的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),也將拉動(dòng)對(duì)工程車輛的需求。物流需求和工程需求將帶動(dòng)整個(gè)重卡行業(yè)的復(fù)蘇。但由于08 年積壓了較多的運(yùn)輸能力,重卡行業(yè)的復(fù)蘇會(huì)落后于消費(fèi),固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)。
行業(yè)特點(diǎn)決定復(fù)蘇過程中商用車復(fù)蘇慢于乘用車。乘用車作為消費(fèi)品,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,居民收入預(yù)期一旦好轉(zhuǎn),將能夠立即形成對(duì)新車的需求。貨車作為生產(chǎn)資料,多用于生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。在各種商品需求回升之后,首先需要消化商品庫存,之后物流需求回暖,但還需要消化貨車的閑置運(yùn)力,最終拉動(dòng)新增需求則需要更長(zhǎng)的時(shí)間。
復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。2009 年以來,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速逐月加快,5 月份,增速達(dá)到38.67%,再創(chuàng)歷史新高。固定資產(chǎn)投資的大幅度增加帶動(dòng)了貨物周轉(zhuǎn)量的增長(zhǎng)。09 年前三個(gè)月貨物周轉(zhuǎn)量增速逐月提高,分別為11.7%、14.7%、16.8%。固定資產(chǎn)投資將拉動(dòng)對(duì)工程車輛的需求;貨物周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)將拉動(dòng)物流需求的增長(zhǎng),進(jìn)一步拉動(dòng)交通工具需求的增長(zhǎng)。
行業(yè)格局向優(yōu)勢(shì)企業(yè)傾斜,斯太爾平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯。重卡市場(chǎng)集中度較高。
前五家公司合計(jì)占有重場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額。斯太爾卡車的優(yōu)勢(shì)在于動(dòng)力強(qiáng)勁、超載能力強(qiáng),底盤耐用,配件便宜,維修方便等。其劣勢(shì)在于舒適性差、外形欠佳。但由于中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段制約,運(yùn)輸市場(chǎng)仍然將性能和成本放在首位,使得斯太爾非常適合中國(guó)市場(chǎng)。斯太爾的傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)重汽、陜汽、紅巖優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)維持。
投資
策略與重點(diǎn)公司。在基于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的前提條件下,我們認(rèn)為重卡行業(yè)將在09 年第四季度左右開始復(fù)蘇,而二級(jí)市場(chǎng)將在第三季度開始有較好表現(xiàn)。其主要推動(dòng)力量是政府投資帶來的固定資產(chǎn)投資;物流需求增大;阻礙行業(yè)回暖的因素為存量的貨車運(yùn)力需要消化。重卡行業(yè)主要上市公司濰柴動(dòng)力和中國(guó)重汽估值水平低于市場(chǎng)平均水平,下半年?duì)顩r將進(jìn)一步好轉(zhuǎn),具有較高的安全邊際。國(guó)都證券有限責(zé)任公司。
