公司傳統(tǒng)產(chǎn)品以中卡、輕卡變速器為主,其中,在中卡變速器領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì):2009年,公司中卡、輕卡變速器市場(chǎng)占有率分別為72%、7%(若考慮部分中卡變速器被下游廠商裝配于輕卡,則公司中卡、輕卡變速器的實(shí)際市場(chǎng)份額分別為35%、13%),在中卡變速器領(lǐng)域,公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的廠商。
未來(lái)3年,重卡變速器將爆發(fā)性增長(zhǎng)
重卡變速器行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、盈利能力優(yōu)于中、輕卡變速器。目前陜西法士特一家獨(dú)大,市場(chǎng)份額在80%以上,由于份額集中,陜西法士特具備強(qiáng)大的議價(jià)能力,預(yù)計(jì)其毛利率水平超過(guò)30%。
萬(wàn)里揚(yáng)是重卡變速器行業(yè)的新進(jìn)入者,未來(lái)3年份額有望快速提高。公司重卡變速器的優(yōu)勢(shì)在于更低的成本,預(yù)計(jì)每臺(tái)價(jià)格較行業(yè)平均便宜2000元左右(法士特的單臺(tái)凈利約1700元)。公司已完成重卡變速器的研發(fā)、與下游若干整車(chē)廠的匹配試驗(yàn),目前,已獲得福田、東風(fēng)、江淮等整車(chē)廠的銷(xiāo)售意向訂單達(dá)8萬(wàn)臺(tái),隨著公司重卡變速器產(chǎn)能的投資和建成,我們預(yù)計(jì),未來(lái)3年,公司重卡變速器的收入份額將快速上升。至2012年,重卡和客車(chē)變速器的收入占比有望超過(guò)1/3,而毛利貢獻(xiàn)則有望占所有產(chǎn)品毛利的40%,其在重卡變速器的市場(chǎng)份額則有望達(dá)到10-15%。
輕卡變速器有望獲得更大市場(chǎng)份額
2009年以來(lái)公司輕卡變速器市場(chǎng)份額在上升。公司輕卡變速器以配套高端輕卡為主,如歐馬可、江鈴、慶鈴等車(chē)型,下游整車(chē)產(chǎn)品份額的上升帶動(dòng)了公司產(chǎn)品份額的上升。
募投項(xiàng)目將解決輕卡變速器產(chǎn)能瓶頸,訂單有保證。在行業(yè)需求旺盛的背景下,公司實(shí)際上放棄了部分訂單。募投項(xiàng)目中,輕卡變速器產(chǎn)能規(guī)劃為18萬(wàn)臺(tái),公司主要配套北汽福田、山東五征、資陽(yáng)南駿、一汽紅塔、山東時(shí)風(fēng)等廠商,目前已簽訂了總計(jì)21.9萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)售意向合同,我們預(yù)計(jì),隨著產(chǎn)能瓶頸的解決,未來(lái)訂單基本有保證。
能有效抵御原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
公司產(chǎn)品屬于原材料密集型。成本中的90%屬于原材料,以鋼材、生鐵、廢鋼、有色金屬為主,鋼價(jià)波動(dòng)會(huì)影響公司的短期毛利率。 較高的議價(jià)能力、零部件自制率的提高,助于抵御原材料價(jià)格波動(dòng)。2007-2009年,毛利率由20.6%上升至29.2%,部分來(lái)自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善--中卡變速器占比提升,而齒軸零部件自制率的上升、較高的議價(jià)能力也是其毛利率提升的重要保證。我們預(yù)計(jì),公司未來(lái)老產(chǎn)品的毛利率能夠維持在25-30%的水平。
